2018年股市大跌给华尔街的三个教训|《巴伦》独家

Al Root/文 于洪艳/翻译 赵杰/编辑 康娟/编审  

2019年01月15日 19:29  

本文1646字,约2分钟

针对其他人的选择,反其道而行,再加上在交易时多一点自律,是过去几十年间获得股市投资成功的绝佳策略。

2018年美国股市遭遇了十年来首次大跌。对冲基金全球研究指数(Hedge Fund Research Global Index)数据显示,对冲基金在2018年第四季度下跌5.6%,全年下跌6.7%。对华尔街来说,2018年年景不佳。

《巴伦》采访了多位华尔街分析师、投资者和市场参与者,整理出了他们从2018年股市投资中学到的3大经验教训。

股市飙升时大多卖出

美国股市2018年9月创下历史新高,许多人因为没有在行情上涨时减少敞口而后悔不已。Novalta Partners负责人Barry Stewart总结了教训,并决心在2019年持有更多现金,“等出现明显有利的基本面风险/回报机会时再投资”。

采取“不管不顾”式投资方式的原因可能在于“害怕错过”。要知道,专业投资人士的业绩要跟得上指数基金,并避免落后于投资基准,因此他们也面临着越来越大的压力。毕竟,业绩欠佳危及基金经理的去留,个人投资者则没有这方面的顾虑。“不能通过亏钱来赚钱”,这条建议值得每个投资人铭记。

要选现金流强劲的高质量公司

“资产负债表很重要”、“流动性是一种资产”、“过高的杠杆压垮了我”……诸如此类的评论让我们相信,投资者们将在2019年投资债务较少并且自由现金流强劲的高质量公司。

《巴伦》2018年多次注意到这一点:一些所谓“稳健”的股票毫无稳健性可言。较高的财务杠杆放大了业务问题,并在2018年导致百威英博(Anheuser-Busch InBev,BUD)或通用电气(General Electric,GE)等许多负债累累的公司股价下跌。

熊市不意味着经济衰退,抛售苹果或是反应过度

受访者们的另一个共识是,经济形势并没有那么糟糕。许多投资者都认为抛售苹果(Apple,APPL)股票的做法其实是反应过度。

谈及引发2018年第四季度股市抛售的恐慌情绪时,JO Hambro 投资组合经理 Arun Daniel略有沮丧:“我们接触的公司并没有意识到他们的库存积压大幅下降。”他预计,企业退税以及公司业绩预期好于市场担心出现的水平,将在2019年初帮助消费者和工业股重拾信心。

另有一些受访者指出,熊市并不意味着经济衰退的到来。《巴伦》回顾了自1929年以来的23个熊市。我们发现其中15个熊市是在经济衰退前后发生,或者是经济衰退的一部分。但这也意味着超过三分之一的时间,股市下跌并不会导致更大范围的经济放缓。

最后,“这个市场很有趣”是受访者们另一个共同评价。熊市——或接近熊市,这要看判断标准——的发展速度甚至让市场专业人士感到震惊。 例如,2018年10月3日苹果坐拥数万亿美元的市值,50天后,市值损失了四分之一。

前文提到的23个熊市中,市场下跌20%平均用时175天左右。但这个平均天数的差异很大。有几个熊市的发展甚至只用了短短30-50天——其中一些发生在大萧条时期。这一次,道琼斯工业平均指数在2018年12月26日触及低点,用时83天。

所以现在的市场行情看起来并没有太多特殊之处。即使是投资高手也可能成为“当下的囚徒”,只关注眼前的形势,没有放眼长远。

伟大的冰球运动员韦恩格·雷茨基(Wayne Gretzky)曾说,眼睛最好盯着冰球前进的方向,而不是冰球刚才的位置。针对其他人的选择,反其道而行,再加上在交易时多一点自律,是过去几十年间获得股市投资成功的绝佳策略。

作者:Al Root

翻译:于洪艳

编辑:赵杰

编审:康娟

本文首发于2019年1月8日《巴伦》。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》(Barron's)在中国大陆独家授权,原创文章未经许可,不得转载。